Donald Trump’ın Nisan ayında ‘karşılıklı’ tarifeleri açması önemli ölçüde oynaklığa neden oldu ve ABD hazinelerinde endişe verici bir performans sergiledi – normalde ‘güvenli’ olarak kabul edilen bir varlık sınıfı.
Yönetiminin jeo-ekonomik politika setinin, ikinci Dünya Savaşı’ndan bu yana doları duran tek kutuplu finansal siparişten geçişi hızlandırıp hızlandırmayacağı hakkında sorular soruluyor.
Yeni bir çok kutuplu dünyaya geçiş uzun bir süreç olacak, ancak 2024’te FX rezervlerinde (11.5tr. ABD doları) dolarizasyon devam etti. Yeni olan, Euro’nun geçen yıl kilit faydalanıcı olmasıydı.
Özel sektör para birimi tercihlerine ilişkin veriler zor olsa da, FX rezerv sahiplerinin seçimleri dikkatle izlenecektir. Merkez bankalarının Euro için iştahı 2000’li yılların başında olduğuna geri dönerse, Euro cinsinden FX rezervleri 450 milyar EUR kadar artabilir.
Anahtar Asyalı yatırımcıların çıkışı da dahil olmak üzere UST pazarının ‘evcilleştirilmesi’ konusunda dolarizasyona yardımcı olur. Ancak Avrupa’nın bu akışları çekmek için ne yapması gerekiyor? Burada oynanan itme ve çekme faktörleri olacak, ancak hikayenin merkezinde Avrupa’nın ABD hazineleriyle rekabet etmek için yüksek kaliteli, sıvı bir varlık havuzu sağlama ihtiyacı var. Burada, daha fazla Alman ihracı yardımcı olacaktır, ancak Avrupa’nın güvenli bir varlığı olmadan Avrupa’nın USD’ye nasıl uygulanabilir bir alternatif olabileceğini görmek zor.
Euro cinsinden varlıkların çekiciliğini artırmak için yapılacak daha fazla iş var. Bir AB tahvil vadeli işlem piyasasını, örneğin yeşil enerjinin Euro faturalandırması veya bir toptan e-CBCD ile küresel ticarette Euro için daha güçlü bir rol olan egemen endekslere yardımcı olmak için bir şey düşünün. Kısacası, daha önce Capital Markets Birliği olarak bilinen tam teşekküllü bir Tasarruf ve Yatırımlar Birliği, derecelendirme ajansları ve uluslararası yatırımcılar için iyi bir işaret olacaktır ve Euro’nun uluslararası kabulünü artırabilir.
Resmi yatırımcılar da kredi ile ilgileniyor. Ancak IG EUR pazarı, USD pazarının sadece üçte biridir ve yetişmesi gerekir. Yatırımcıların ve ihraççıların faizlerini Euro kredi ürünlerine yönlendirdiklerinin işaretleri için USD ve EUR tabanlı kredi fonlarıyla ilgili akışları yakından izleyeceğiz. Ayrıca Euro’nun Uluslararası Borç Menkul Kıymetler pazarında güçlü bir saniye kaldığını da not ediyoruz.
EUR/USD için bunların hepsi ne anlama geliyor? Temel davamız olmasa da, ABD politikasındaki en yüksek karamsarlığın EUR/USD’yi 1.20/25 değerli bölgeye götürebileceğini not ediyoruz. Ancak, 1.30’dan fazla daha sürdürülebilir bir ilerleme, enerji maliyetleri veya üretkenlik gibi alanlarda avro bölgesi için bazı büyük değişiklikler gerektirecektir. Henüz orada değiliz.
