Avrupa tahsisatları (EUA’lar) son aylarda önemli bir güç kazandı; yatırım fonları piyasada rekor net uzun pozisyon elde etti. EUA fiyatlarına ilişkin yapıcı görünüm, 2026 yılına kadar arzda ciddi bir daralma olacağı beklentileriyle destekleniyor. Ancak, fonların kâr ettiğini görürsek, büyük fon, piyasayı uzun süre geri çekilmeye karşı savunmasız bırakıyor.
AB ETS kapsamındaki tahsisatların 2026’da önemli ölçüde düşmesi bekleniyor; ancak 2026 için mevcut ihale takvimine baktığımızda, ihale hacimlerinin yıllık bazda %1’den daha az düşmesiyle bu durum bunu yansıtmıyor. Ancak 2026 ihale takviminde göreceğimiz bazı ayarlamalar dikkate alınmıyor.
İlk olarak, 1 Eylül 2026 ile 30 Ağustos 2027 arasında Piyasa İstikrar Rezervine (MSR) konulan tahsisatlarla hacimlerin azaldığını görmemiz muhtemel.
İkincisi, 2026 yılında denizcilik tahsisatlarında bir miktar iptal yaşanacaktır; bu, sektör için devredilen tahsisat sayısı ile doğrulanmış emisyon sayısı arasındaki farka eşdeğer olacaktır. Bu iptal, açık artırma hacimlerinde azalmaya neden olacaktır.
Son olarak, REPowerEU için 2026 yılında 93,3 milyon tahsisatın açık artırmaya çıkarılması planlanıyor. Ancak, Komisyon’un REPowerEU kapsamındaki 20 milyar Euro’luk gelir hedefine ulaşmak için bu hacmin tamamının açık artırmaya çıkarılması gerekmeyeceğine inanıyoruz.
Tüm bu faktörlerin bir araya gelmesi, gelecek yıl arzda daha sert bir düşüş yaşanacağını gösteriyor ve bu da fiyatlara destek olmalı. EUA’ların 2025’teki ortalama 75 €/ton civarından 2026’da ortalama 84 €/tona ulaşmasını bekliyoruz. Spekülatörler piyasayı satın almak için sağlıklı bir iştah göstermeye devam ederse, bu durum tahminlerimizi olumsuz yönde etkileyecektir.
Bu arada, Karbon Sınır Ayarlama Mekanizması (CBAM) sektörlerine yönelik ücretsiz tahsislerin aşamalı olarak, havacılık sektörüne yönelik ücretsiz tahsislerin ise tamamen kaldırıldığını görmeye başlayacağız. Ek olarak, denizcilik sektörü emisyonlarının 2025 yılındaki %70 seviyesinden 2026 yılında %100 oranında karşılanacağını görecek.
EUA pazarının karşı karşıya olduğu açık aşağı yönlü riskler var. Bazı üye devletler, CBAM kapsamındaki ücretsiz tahsisatların aşamalı olarak kaldırılmasının ertelenmesi için bastırıyor ve bu durum, Avrupa endüstrisinin rekabet gücü konusunda bölgedeki endişeleri vurguluyor. Bu endişeler artarsa, AB’nin karbondan arındırma hedeflerini geciktirebilecek adımları tamamen göz ardı edemeyiz; bu da EUA’lara yönelik yükseliş görünümünün geri çevrilmesi gerekebileceği anlamına gelebilir.
AB’nin karayolu taşımacılığını ve binaları kapsayacak ETS2’nin uygulanmasını 2027’den 2028’e erteleme kararı aldığını zaten gördük. Gecikmenin bir kısmı siyasi olsa da, yüksek enerji maliyetlerine ilişkin endişeler göz önüne alındığında sosyal bir unsur da vardı.
