Polonya Para Politikası Konseyi’nin (MPC) 7-8 Mayıs toplantısında Polonya Ulusal Bankası’nın oranlarında 50bp’lik bir kesinti ile para politikasını ayarlamaya başlamasını bekliyoruz. Merkez bankası, 2025’in ilk çeyreğinde geçen yıl Aralık ayından bu yana çok şahin bir duruş sürdürdü. Ancak Nisan ayında Vali Adam Glapiński bir Dovish pivotu yaptı ve oran kesintilerinin yakında geleceğini ilan etti. Merkez bankası iletişiminde bir geri dönüşün ana gerekçesi, enflasyon görünümündeki politika yapıcılar tarafından beklenenden daha uygun olan ve Mart Merkez Bankası personelinin makroekonomik projeksiyonunda öngörülen değişiklikti.
Çeşitli faktörler, mevcut para politikasının aşırı kısıtlayıcı olduğu iddiasını desteklemektedir:
- Statoftice CPI sepet ağırlıklarını güncelledikten sonra 1Ç25’teki başlık enflasyonu beklenenden daha düşüktü.
- Enflasyon aşağı doğru bir yolda ve Nisan ayında olumsuzluğa şaşırdı ve% 4,2’ye kadar dengelendi.
- NBP’nin bu yılın sonuna kadar%4 civarında yaklaşık%4 civarında kalmayı öngördüğü çekirdek enflasyon da azalmaya başladı ve şu anda NBP hedefinden kabul edilebilir sapmaların üst sınırında (%2.5, +/- 1 yüzde puan).
- Ücret büyümesi, üst üste üç yıl boyunca çift haneli bir oranda yükseldikten sonra tek haneli bir hıza ulaştı.
- Yakın tarihli bir aylık veri seti, 1Ç25’te yıllık GSYİH büyümesinin 4Ç24’ten daha yavaş olduğunu göstermektedir.
Nisan basın toplantısı sırasında Glapiński, konseyin 50bps hamlelerde oranları ayarlayabileceğini ve bu da sabit gelir piyasasında ciddi bir şekilde yeniden üretilmeye yol açtığını belirtti. Bu konferansın ardından piyasalar oldukça agresif bir politika oranı ayarlamasında fiyatlandırıldı ve şu anda önümüzdeki üç ay içinde üç 50bps kesinti gördü.
Bizim görüşümüze göre, bu değerlemeler aşırıdır ve verimdeki yukarı doğru hareket, özellikle de MAY oran kesimine daha temkinli ve daha az güvercin basın açıklaması veya Grapiński’nin pazarlardan beklediğinden doğrudan yorumları eşlik ediyorsa.
Yeni güncellenen enflasyon projeksiyonuna dayanarak, konseyin Haziran ayında oran kesintilerini duraklatacağını ve Temmuz ayında hafifletme döngüsüne devam edeceğini düşünüyoruz. Başlık enflasyonunun resmi Mart projeksiyonunda öngörülenden yaklaşık bir yıl önce NBP hedefine dönebileceğine inanıyoruz, bu nedenle önümüzdeki mahallelerde parasal hafifletmek için büyük bir oda var.
2025’te 125bps kesinti ve 2026’da 75bps daha görüyoruz ve ana politika oranını gelecek yıl sonunda% 3,75’e getiriyor.
