Ancak şimdilik Fed’in mantrası basit görünüyor: Evet, faiz oranlarının muhtemelen biraz daha düşmesi gerekiyor, ancak işsizlik kontrol altında kaldığı sürece enflasyonun daha da soğuduğuna dair daha fazla kanıt bekleyebilir. Bunun yaza kadar gerçekleşmeyeceği yönünde bir his var ve geri ittik Haziran ayına kadar kendi Fed çağrımız. Tabii gelecek haftanın iş raporu (ve ondan sonraki) bir felaket olmadığı sürece. Ve beklediğimiz bu değil.
Enflasyona ilişkin bazı ihtiyatlar anlaşılabilir ve tarifelerin hala beklenen geliri sağlamaması dikkat çekici. James Knightley’nin ayrıntılı rakamları, Kasım ayındaki tarife alımının ithalatın %11,3’ü olduğunu, Ekim ayının altında olduğunu ve açıklanan oranlar ve 2024 ithalat verilerinin ima ettiği %17’nin oldukça altında olduğunu gösteriyor. Elbette, daha düşük tarife kaynaklarına doğru bazı ikameler oldu, ancak bu aynı zamanda uyumun zayıf olduğuna da işaret ediyor; bu da zamanla sıkılaşacak ve potansiyel olarak daha fazla maliyet baskısı ekleyecektir.
Peki Fed’i mutlu yerinden uzaklaştıran şey bu mu? Şüpheliyim. Unutmayın, temel mallar çekirdek enflasyon sepetinin yalnızca dörtte birini oluşturuyor.
Benim param daha çok maliye politikasına bağlı. Tampon vergi iadelerinin Şubat ayında yapılması muhtemeldir, ancak daha büyük soru, Kongre’nin Kasım ayının ara seçimleri öncesinde daha fazla mali teşvik yönünde oy kullanıp kullanmayacağıdır; bu, karşılanabilirlik konusunda yoğun bir şekilde mücadele edilecek bir seçimdir. Eğer gerçekleşirse ve herhangi bir ekstra harcama enflasyonun alevlerini körüklemeye başlarsa bu, bu yılın sonlarında Warsh liderliğindeki Fed için bir sorun haline gelebilir.
Avrupa’da milyon avroluk soru, ECB’nin yeniden faiz indirimine başlaması için para biriminin ne kadar güçlü olması gerektiğidir. Politikacılar ve güvercin merkez bankacıları, EUR/USD’nin potansiyel bir çizgi olan 1,20’ye doğru ilerlemesinden şikayet etmeye başladı. Şu ana kadar, Carsten Brzeski düşünüyor Euro’nun taze güçlenmesi, ECB’nin Aralık ayı enflasyon tahminlerinde 0,1 puanlık bir düşüşe denk geliyor.
Başka bir deyişle önemli değil. ECB’nin başka bir faiz indirimi için gerçekten toparlanmasının bundan daha fazlasına ihtiyacı olacağını düşünüyor. Piyasalar da aynı fikirde görünüyor; Eylül ayına kadar yapılan bir başka faiz indirimi ise sadece %25 fiyatlandırıldı. FX ekibimiz de şüphe ediyor Kur farklarıyla korelasyonun buharlaştığı bir dönemde, faiz indiriminin EUR/USD’ye çok faydası olup olmayacağı merak konusu.
Artan enerji fiyatları aynı zamanda hikayeyi karmaşıklaştırıyor. Ne hava koşullarıyla bağlantılı olan doğal gaz fiyatlarındaki yükselişin ne de petrol fiyatlarındaki yükselişin kalıcı olmayacağını düşünmek için iyi nedenler var. Ve ECB, hükümetin Almanya’daki enerji maliyetlerini düşürmeye yönelik tedbirlerine işaret ederek ona biraz zaman kazandırabilir.
Belki bu, Londra’daki İngiltere Merkez Bankası için daha büyük bir faktördür. Gelecek hafta toplanıyor ve faiz indirimleri konusunda verilerin haklı çıkardığını öne sürdüğümden çok daha temkinli davranıyor. Daha yüksek gaz fiyatları buna yalnızca katkıda bulunacaktır. Bankanın geçen yıl artan gıda enflasyonuna yönelik şahin tepkisi, herkesin beklediğinden daha uzun süren 2022 enerji kaynaklı enflasyon yükselişinin izlerinin hala derin olduğunu gösteriyor.
Ancak oranların daha da düşürülmesi için hala zorlayıcı nedenler var; özellikle zayıf işe alım anketleri ve düşen ücret artışları. Ve manşet enflasyonun Nisan ayına kadar yarı yarıya düşeceği gerçeği. Mart ayında faiz indirimi ihtimali, piyasaların şu anda fiyatlandırdığı %20’den çok daha yüksek görünüyor.
Şimdilik merkez bankaları hâlâ kahvesini yudumlayan köpek konumunda. Ve iyi bir sebeple. Ancak soru şu: 2026, başlarını kaldırıp ‘…bu hiç hoş değil’ dedikleri anı getirecek mi?
