2025’in sonunu şekillendiren aynı güçler, İspanya’nın 2026’daki büyüme görünümünü de belirlemeye devam edecek. Yeni bir bütçe olmadığında kamu tüketiminin yalnızca sınırlı bir katkı yapması bekleniyor. Özel tüketimin birkaç güçlü çeyreğin ardından kademeli olarak normalleşmesi bekleniyor ve kısmen güçlenen euro nedeniyle net ihracatın zayıf kalması bekleniyor. Avronun reel efektif döviz kuru (REER) Ocak 2025’ten bu yana %6,1 arttı ve bu durum dış talep üzerinde baskı yaratıyor gibi görünüyor.
Bu çerçevede, 2026’da İspanya’da yatırım temel değişken olacak. Daha önce de belirtildiği gibi, İspanya’nın son dönemdeki büyümesinin büyük kısmı, işgücünü genişleten önemli göç girişlerinin etkisiyle niceliksel oldu. Hükümetin, yaklaşık 500.000 kişiye, yani mevcut yasal işgücünün kabaca %2’sine denk gelen yasal statü verilmesini öngören yakın tarihli düzenleme planı, bu stratejinin devamını öneriyor. Bununla birlikte, düzenleme sosyal ve işgücü piyasası açısından önemli faydalar sağlasa da, bunun makroekonomik etkisinin daha önceki göç kaynaklı işgücü arzı genişlemelerinden daha sınırlı olması muhtemeldir.
Bu arada, çalışılan saat başına üretkenlik 2025’in 4. çeyreğinde yeniden düştü; bu durum, İspanya’nın daha yapısal ve sürdürülebilir büyümeye yönelmesi durumunda üretkenliği artırıcı yatırımlara olan ihtiyacın altını çiziyor. Bu cephede önemli bir yükseliş kaynağı AB İyileştirme ve Dayanıklılık Tesisi’nden (RRF) geliyor. İspanya’nın hâlâ 2026 sonuna kadar dağıtılacak yaklaşık 20 milyar Avro tutarında RRF hibesi var; bu da yıllık yatırım harcamalarının kabaca %6’sına denk geliyor. Kapasite kullanımının 2025’in 4. çeyreğinde %79,8’e yükselmesiyle birlikte özel yatırım koşulları da olumlu. Her ne kadar bu yatırımların üretkenlik etkileri anında olmasa da, daha kaliteli, daha üretken bir büyümeye doğru kademeli bir geçişe işaret edebilir ve İspanya’nın 2026 ve sonrasında diğer avro bölgesi ekonomilerine göre daha iyi bir performans sergilemesine yardımcı olabilir.
Genel olarak, 2026 büyüme tahminimizi %2,4’e yukarı doğru revize ettik, ancak bu yükseltmenin temel nedeni 2025’in 4. çeyreğinden gelen güçlü aktarımdır. Temel üç aylık büyüme profilinde anlamlı değişiklikler öngörmüyoruz.
