Bunlardan ilki, asgari ücrete yapılan yaklaşık %24’lük zam açıklaması (30 Aralık). Bu çok büyük bir rakam ve enflasyon artı üretkenlik artışını fazlasıyla aşıyor. Aynı zamanda tek seferlik, etkili bir şekilde anında. Aynı zamanda, işgücünün yalnızca %10’unu doğrudan etkilemektedir. Geri kalanların yarısı daha fazla kazanıyor, ancak diğer yarısı aslında daha az kazanıyor (“kayıt dışı” işgücü). Yine de enflasyon beklentileri üzerinde önemli bir etkisi oldu – şu anda yaklaşık %7 seviyesinde (4 yıllık tahvil başabaş oranına göre).
İkincisi, enflasyon beklentileri zaten yükselişteydi; Eylül’den Kasım 2025’e kadar %4,5’ten %6’ya yükseldiler. Ara dönemdeki olaylar yoğun yeniden finansman ihtiyacı odağına odaklandı (%6 mali açık). Arka plan, 2025’teki bir dizi not düşüşünü ve notların BB bölgesine doğru inişini yansıtıyordu. Önceki iki yıllık dönemde yerel tahvillerdeki yabancı sahipliği oranı %27’den %18’e düşmüştü. Bunun büyük bir kısmı Kasım ayı boyunca mantar gibi çoğaldı ve bu durum, daha yüksek reel getirilerle (kredi notunun düşürülmesi) ve nominal getirilerde daha da büyük bir artışla (artan enflasyon beklentileri) aynı zamana denk geldi. Aşağıdaki çizelgelere bakın.
Üçüncüsü, olumsuzluk ve belirsizliğin bir kısmı siyasi mali (yanlış) yönetimin yanı sıra 2026 yılına kadar olası siyasi koşullar hakkında da yansıyor. Oldukça parçalı bir siyasi manzarayla, Mart ayındaki kongre seçimleri ve yaz aylarındaki başkanlık seçimleriyle karşı karşıyayız. Burada siyaset demiyoruz, ancak bunlardan kaynaklanabilecek ve kaynaklanabilecek risklerin gereğinden fazla ve yetersiz olduğunun farkında olmamız gerekiyor.
Bunun net etkisi?
Alfa, teslimata göre neyin indirimli olduğu değerlendirilerek ve delta dönmeye başladıkça hareket edilerek belirlenir.
Enflasyon beklentileri %3’lük hedefe (veya gerçekte %4’lük tolerans oranına) karşın %7’nin üzerine çıktı. Dolayısıyla Banco de la República (BanRep) politikasına ilişkin öngörü daha sıkı. Şimdi para sorusuna gelince; haber akışı ne kadar ve ne ölçüde azaltılıyor?
