Euro’nun güçlenen dolarla birlikte değer kazanması, risk dengesini Avrupa Merkez Bankası’nın daha fazla kesinti yapmasına doğru biraz daha kaydırıyor ancak faiz oranlarının etkisinin şimdilik sınırlı olması gerekiyor. Normal şartlarda, daha güçlü bir euro büyümenin artmasıyla ilişkilendirilir ve bu nedenle sıklıkla şahin bir sinyal olarak yorumlanır. Ancak bu durumda euronun güçlenmesi euro bölgesi ekonomisinin dışındaki güçler tarafından yönlendiriliyor ve bu senaryo ECB için biraz baş ağrısı olabilir. Aslında, daha güçlü bir euro, ithalat fiyatlarını düşürür ve ihracatın rekabet gücünü kötüleştirir. Düşük enflasyon ve büyümeye yönelik olumsuzluklar, ECB’nin daha fazla kesinti yapmasına neden olacak.
Önemli bir soru, ECB’nin euronun güçlenmesi nedeniyle faiz oranlarını gerçekten düşürmek zorunda kalıp kalmayacağıdır. ECB’nin Aralık ayına ilişkin kendi tahminleri, 1,21 EUR/USD döviz kurunun (şu anda 1,19 EUR/USD’ye kıyasla) enflasyonu ve GSYİH büyümesini 2026’da yaklaşık 0,1 puan kadar düşüreceğini gösteriyor, çok fazla değil.
Bu arada döviz stratejistlerimiz, EUR/USD ile kur farkları arasındaki klasik korelasyonun geçtiğimiz aylarda bozulduğunu görüyor. Dolayısıyla, ECB bir veya iki kez faiz indirimine gitse bile, daha geniş makro ve jeopolitik hikayeler, göreceli politika faizlerinden daha büyük bir etken olmaya devam edebilir. Zaten geçtiğimiz günlerde Trump ve Bessent’in doların gücüne ilişkin yorumlarının dövizi hareket ettiren temel faktör olduğunu göreli oranlar değil, görüyoruz. Bu nedenle Euro’nun gücünü ECB’nin karar alma sürecinde ek bir faktör olarak görüyoruz, ancak piyasaların dramatik tepki vermesi gereken bir şey değil.
