Washington kaynaklı jeopolitik gürültünün küresel finans piyasalarını etkisi altına alması nedeniyle döviz piyasalarında birkaç hafta gürültülü geçti. Bu hafta Başkan Trump’ın Grönland’daki TACO’su hakkında çok fazla tartışma var ve Trump erişim alanını genişletmeye çalışırken giderek daha fazla yatırımcı bu maksimalist açılış talepleriyle yaşamayı öğreniyor. Bu hafta başında %6,2’ye yükselen EUR/USD’nin bir aylık oynaklığı şimdi tekrar %5,4’e geri döndü; Venezuela ve Grönland manşetlere çıkmadan önceki seviyelere.
Şu anda küresel FX piyasalarındaki fiyat hareketlerine baktığımızda üç baskın temanın olduğunu söyleyebiliriz. Bunlardan ilki, 2026 yılında küresel ekonominin mütevazı, senkronize bir küresel büyüme (enflasyonun kontrol altında tutulduğu bir ortamda ve belki de Fed’in birkaç faiz indirimi ortamında) olacağı yönünde riskten uzak bir bakış açısı; bu da emtialara ve gelişmekte olan para birimlerine makul bir ilgiyi tetikliyor. Alıcı tarafı anketleri, yatırımcıların bu yıl küresel büyüme beklentileri konusunda şaşırtıcı derecede iyimser olduğunu ve paranın işe koyulması nedeniyle şu anda rekor düzeyde düşük nakit seviyelerine sahip olduklarını gösteriyor. Bu tema, Avustralya dolarının bu yıl G10 sıralamasında üst sıralara çıkmasına yardımcı olurken, gelişmekte olan ülkelerde metal odaklı Latam para birimleri başı çekiyor.
İkinci tema, Fed’in ele geçirilmesine ilişkin korkuların değerli metal kompleksindeki kazanımları artırdığı doların değer kaybı ticareti olmaya devam ediyor. Bu tema altın ve gümüş rallisine güç veriyor. Burada, Polonya Ulusal Bankası bu ay, rezervlerindeki fiat para birimlerinden uzaklaşırken altın varlıklarına 150 ton daha ekleme planını onayladı. Altındaki yükseliş Güney Afrika rand’ı gibi para birimlerini yukarıya taşıyor ve bu tema da bize göre İsviçre frangı’na yardımcı oluyor.
Bu hafta gördüğümüz üçüncü tema ise zayıf mali pozisyonlara sahip olan ve JGB’lerdeki satışlardan etkilenen para birimleridir. Francesco Pesole olarak son zamanlarda vurgulandıbu tema dolar, pound ve yen’i etkiliyor.
Dolar yukarıdaki üç temanın tamamı için defterin yanlış tarafında görünüyor. Zorluk, bunların hakim olmaya devam edip etmeyeceği (muhtemelen evet) veya daha iyi ABD tüketim/faaliyet verilerinin Fed kesintilerini daha da erteleyip erteleyemeyeceği ve doların G10’un düşük getirili ülkeleri karşısında kısa vadeli bir destek sağlayıp sağlayamayacağı olacak. Bizim tercihimiz doların düşüşünün 2. çeyrekten itibaren gerçekleşmesi yönünde ancak çevik olmamız gerekiyor.
Bugün için elimizde ABD için bazı S&P PMI’ları ve bazı Ocak ayı tüketici güveni verileri var. Biz DXY’nin desteğinin 98.20/25 seviyesinde kalmasını tercih ediyoruz, ancak bir kırılma Aralık ayının en düşük seviyesi olan 97.75’e meydan okuyabilir.
Chris Turner
