Dünkü dolar satışları, JGB volatilitesinden kaynaklanan etkilerin ve Avrupalıların Hazine tahvillerini azaltmasıyla ilgili endişelerin birleşimini yansıtıyor gibi görünüyordu. Japon tahvillerinden gelen oynaklık küresel sabit geliri genel anlamda etkiledi ancak dövizin tepkisi aynı değildi. Yabancı piyasalar tarafından yönlendirilse bile yüksek tahvil getirileri, yatırımcıların o ülkenin mali sürdürülebilirliğine zaten duyarlı olduğu durumlarda para birimi üzerinde ağırlık oluşturma eğilimindedir.
Geçen yıl, uzun vadeli getirileri (10Y-30Y) ile zaman zaman negatif korelasyon gösteren üç gelişmiş piyasa para birimi, dünün en kötü performans gösteren üç G10 para birimi olan USD, GBP ve JPY oldu. Bize göre GBP’nin NOK ve NZD gibi yüksek beta para birimlerine karşı bile düşük performans göstermesi özellikle dikkat çekiciydi; bu da mali faktörün döviz hareketlerinde risk duyarlılığından daha büyük bir ayırıcı faktör olduğunu gösteriyor.
Ancak bizim görüşümüz, bunun USD cinsinden takip edilmeye değer bir satış olmadığı yönünde. Uzun vadeli Japon tahvilleri gece boyunca keskin bir toparlanma göstererek bugünkü Avrupa-ABD seansı için USD’nin aşağı yönlü riskinin bir kaynağını ortadan kaldırdı. Bu arada, S&P500 vadeli işlemleri %0,4 oranında yükselirken, Avrupa hisse senetleri toparlanmakta zorlanıyor gibi görünüyor.
Bugünün hakim teması Grönland olacak ve gerilimi düşürme fırsatı olabilir, bu da dolara bir miktar destek sağlayabilir. Trump bugün Davos’ta AB liderleriyle buluşuyor ve geçen yılın gösterdiği bir şey varsa o da yüz yüze görüşmelerin ABD başkanıyla gerilimin azalması için en iyi fırsatı sağladığıdır. Davos’a gitmeden önce Trump şunları söyledi: “Muhtemelen bir şeyler çözebiliriz.”
Bugün ABD’de piyasayı hareketlendirecek bir veri açıklaması yok. Tahvil ve hisse senedi satışlarına rağmen (Mart için sadece 6 baz puan) Fed kesintisine ilişkin piyasa fiyatlandırması değişmeden kaldı ve bu da doların bugün daha geniş bir istikrar ortamında yukarı yönlü risklerle karşı karşıya olduğu yönündeki görüşümüzü güçlendiriyor.
Francesco Pesole
