Cuma gününden bu yana Hazine getirilerindeki artış bir dizi faktörü yansıtıyor. Cuma günü Başkan Trump’ın Kevin Hassett’e tutunabileceği yönündeki konuşmalar Olumsuz onlardan biri. Kesinlikle bir kıvılcımdı ama sürücü değildi. Unutmayın, Kevin Hassett birkaç haftadır ön sıralarda yer alamadı çünkü diğer Kevin (Warsh) tarafından geçildi. Ayrıca piyasa, süper güvercin Fed’i ilk etapta hiçbir zaman göz ardı etmemişti. Ve bunun iyi bir nedeni var, çünkü matematik hiçbir zaman bu şekilde toplanmadı. Bu nedenle, Hassett hikayesinde tahvil getirilerinin aniden yükselmesi, daha yüksek getiriler için en az dirençli yolu aydınlatan bir kıvılcım olması dışında (birçok başka nedenden dolayı), hiçbir zaman tam anlamıyla mantıklı gelmedi.
Daha sonra Salı günkü hareketlere dönüyoruz. Mesele şu ki, küresel piyasalar Pazartesi günü açıktı ve Salı gününe kadar Grönland’da ABD ile Avrupa arasında ‘ileri geri’ herhangi bir yeni haber yoktu. Pazartesi günü her şey biliniyordu. Japonya’nın getirileri bile Pazartesi günü dramatik bir şekilde yükseldi, ancak küresel getiriler en azından Salı günü olduğu gibi tepki vermedi. Pazartesi ile Salı arasındaki tek fark Pazartesi günü ABD’nin kapalı olmasıdır. Ve evet, arka planda Japon tahvil getirileri yeniden yükselişe geçmişti ancak bu seferki durum ABD dolarının zayıflamasına ve ardından ABD getirilerinin artmasına neden oldu.
Hassett hikayesi ve Grönland tehditlerinin alakasız olduğu söylenemez. Öyleler, sadece bu alanda konuşulan kelimeler ve ardından gelen birçok varsayım dışında aslında hiçbir şey olmadı. Ancak çok daha alakalı olduğu kanıtlanan başka arka plan gürültüsü de var. Birincisi, yüksek enflasyon ve artan bütçe açıklarının, özellikle ABD’de olması gereken korkuyu yaratmamış olduğu gerçeğidir. Japon Devlet Tahvili’ndeki (JGB’ler) hamleler, Hazine’ye onların da bu iki cephede de sorunları olduğunu hatırlatıyor.
30 yıllık JGB getirisi şu anda %4’ün biraz altında ve 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi de %5’in biraz altında. Peki neden olmasın? Sonuçta Japonya’da enflasyon %3’te, ABD enflasyonu ise teknik olarak %3’e yuvarlanıyor. Mali açıdan bakıldığında, halihazırda göz kamaştıran yüksek borç/GSYİH oranına rağmen Japonya’yı en çok endişelendiren, artan faiz oranı maliyetleridir. ABD’de ise bu daha çok mali açığın mutlak büyüklüğü ile ilgilidir. Delta açıkta dalgalanma yarattı ki bu iyi bir şey ve takas spreadlerinin daralmasına izin verdi. Ancak temel mali sorunlar devam ediyor.
